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「万博和亚博靠谱吗」西南:股权融资迎来大时代 关注必选消费等投资机会

2020-01-11 13:30:11 
 
 

「万博和亚博靠谱吗」西南:股权融资迎来大时代 关注必选消费等投资机会

万博和亚博靠谱吗,作者:西南策略 朱斌

11月8日,证监会召开新闻发布会,密集出台各项办法,征求公众意见。

主要是四个方面措施:一是就《科创板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》公开征求意见;二是就修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见;三是就《关于修订的决定》、《非上市公众公司信息披露管理办法》公开征求意见;四是扩大股票股指期权试点。

这些措施极大地加强了三大交易所股票供给的速度,注册制开始加速落地。股权融资大时代开启。

股权融资加速的时代背景是中国经济杠杆率高企,债权融资难以持续。

股票供给相对多,资金供给相对少,将使得结构性行情更加极致,而指数上行空间有限。

当前市场的机遇主要集中于四大类:第一类是本身行业前景广阔,未来需求大概率不断增长,代表性行业:生物医药;第二类是行业本身比较稳健,受经济下行压力影响小,能够保持平稳增长的行业,代表性行业:必选消费,未来,由于经济下行压力较大,这些行业当中还必须选择龙头标的,非龙头标的将来也会受经济下行压力影响;第三类是行业出现拐点,基本面不断好转的,代表性行业:电子、家电、家居,在这些行业中,电子行业整体表现较强,而家电、家居等行业,需要精选龙头,因为其行业是弱复苏,龙头受益会更加明显与持久;第四类是行业目前估值低,未来虽有下行压力,但当前稳健增长,且龙头标的稳定性高,代表性行业:银行

投资策略:外资的涌入将逐渐改变A股定价体系,长期来看利好龙头股,结构性行情持续;短期来看,MSCI新纳入标的将迎来更大的边际改善,建议关注必选消费和TMT板块的投资机会,如兆易创新(603986)、水晶光电(002273)、永辉超市(601933)、广联达(002410)、中科曙光(603019)、我武生物(300357)等,还有竣工逻辑的美的集团(000333)、格力电器(000651)等。

风险提示:全球市场波动加剧、风险偏好下移。

策略观点

11月8日,证监会召开新闻发布会,密集出台各项办法,征求公众意见。

主要是四个方面措施:一是就《科创板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》公开征求意见;二是就修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见;三是就《关于修订的决定》、《非上市公众公司信息披露管理办法》公开征求意见;四是扩大股票股指期权试点。

这四条意见的发布,标志着A股扩容全面开启,股权融资迎来大时代。

其中第一条《科创板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》征求意见主要是三方面内容:

一是大力推动上市公司提高质量。设定上市公司再融资基本发行条件,坚守科创板定位,规范上市公司再融资行为,支持优质科创板上市公司便捷融资,促进上市公司真实透明合规,切实提升上市公司整体质量,夯实资本市场可持续发展的基石。

二是优化调整非公开发行股票制度安排,支持上市公司引入战略投资者。鉴于非公开发行对象主要针对具有较高风险识别和承受能力的合格投资者,非公开发行股票从保护上市公司利益、投资者合法权益和社会公共利益角度,设置相对公开发行较低的负面清单形式的基本发行条件。同时,支持上市公司引入战略投资者,有效提升非公开发行股票的便捷性。

三是设置便捷高效的注册程序,提升融资效率。一方面,最大限度压缩监管部门的审核和注册期限,上海证券交易所审核期限为2个月,证监会注册期限为15个工作日。另一方面,授权上海证券交易所根据科创板再融资运行总体情况和市场实际需要,制定最近 12 个月内申请融资额不超过人民币 3 亿元且不超过最近一年末净资产 20%的非公开发行股票的业务规则。

这三方面内容,就是从放宽、加快科创板公司再融资方向在着力。第一方面强调便捷融资,第二方面以负面清单形式非公开发行,第三方面最大限度压缩审核注册期限至两个半月,并授权上交所制定小额定增业务规则。

其中第二条修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见也主要是三方面内容:

一是精简发行条件,拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件;将创业板前次募集资金基本使用完毕,且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。

二是优化非公开制度安排,支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的,定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日;调整非公开发行股票定价和锁定机制,将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折;将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制;将目前主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名,统一调整为不超过35名。

三是适当延长批文有效期,方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

此举大幅度放松了创业板公司再融资的条件,且给了上市公司更多的自主权。此次调整后,创业板公司定增发行将有较大增长。

其中第三条《公众公司办法》修订内容主要包括:

一是引入向不特定合格投资者公开发行制度,允许挂牌公司向新三板不特定合格投资者公开发行,实行保荐、承销制度。

二是优化定向发行制度,放开挂牌公司定向发行35人限制,推出自办发行方式。

三是优化公开转让和发行的审核机制,公司公开转让和发行需要履行行政许可程序的由全国股转公司先出具自律监管意见,证监会以此为基础进行核准。

四是创新监管方式,确定差异化信息披露原则,明确公司治理违规的法律责任,压实中介机构责任,督促公司规范运作。

此举也是放宽了新三板公司再融资的限制。

这次放开股权融资的大背景,是中国经济的杠杆率高企不下,宏观风险持续积累。虽然历经了2015年来的供给侧改革、房地产去库存,2017年中以来的去杠杆,但中国经济整体杠杆率依然偏高。实体经济的杠杆率与居民部门的杠杆率都在今年三季度又创出新高。

2008年金融危机以来,世界主要发达国家美、德、英等,都实现了杠杆率的下降,而中国的杠杆率却提升了30%多,居世界主要经济体之首。与之相伴的,则是中国居民家庭负债率的节节高升,终于在2017年,中国家庭的债务压力首次超过了以低储蓄率、高负债闻名的美国家庭。

正是在这样的背景下,股权融资被提到了前所未有的高度。2016年开始,刚刚从2015年股灾中恢复不久的A股,新股发行与再融资就保持在一个较高强度。

但股权融资的规模扩大,也会造成相应的后果。主要是两个方面:其一,市值的增长与股指的增长越来越不匹配,综合指数失真严重。2007年上证综指6124点时,A股总市值仅有30万亿,8年后的2015年,尽管上证综指只上到了5178点,但A股总市值却升到65万亿,翻了一倍还多。10年前上证3000点时,A股市值为22万亿,如今上证依然是3000点左右,A股市值却有近60万亿,涨了近两倍。其二,结构性行情演绎更加极值,龙头呈现资金集聚,估值溢价。由于股票供给加速扩大,而资金增量有限,因此有限的资金将不断追逐优质的资产。核心龙头以及那些出现细分行业景气拐点的公司,将不断受到资金的追捧。

在这种状况下,市场将更加呈现结构性行情特点,指数整体上行空间有限。当前,市场的机遇主要集中于四大类:第一类是本身行业前景广阔,未来需求大概率不断增长,代表性行业:生物医药;第二类是行业本身比较稳健,受经济下行压力影响小,能够保持平稳增长的行业,代表性行业:必选消费,未来,由于经济下行压力较大,这些行业当中还必须选择龙头标的,非龙头标的将来也会受经济下行压力影响;第三类是行业出现拐点,基本面不断好转的,代表性行业:电子、家电、家居,在这些行业中,电子行业整体表现较强,而家电、家居等行业,需要精选龙头,因为其行业是弱复苏,龙头受益会更加明显与持久;第四类是行业目前估值低,未来虽有下行压力,但当前稳健增长,且龙头标的稳定性高,代表性行业:银行。

投资策略:

外资的涌入将逐渐改变A股定价体系,长期来看利好龙头股,结构性行情持续;短期来看,MSCI新纳入标的将迎来更大的边际改善,建议关注必选消费和TMT板块的投资机会,如兆易创新(603986)、水晶光电(002273)、永辉超市(601933)、广联达(002410)、中科曙光(603019)、我武生物(300357)等,还有竣工逻辑的美的集团(000333)、格力电器(000651)等。

风险提示:

全球市场波动加剧、风险偏好下移。

市场表现回顾

2.1 市场行情

本周大盘震荡走高。上证综指周五收报2964.2点,周涨幅0.2%,深证成指收报9895.3点,周涨幅1%。中小板指收报6309点,周涨幅1.5%,创业板指收报1711.2点,周涨幅1.4%。

2.2 估值情况

市场估值小幅回升。截至11月8日,全部A股PE(TTM)回升至17倍,较上周上涨0.6%,位于2017年以来35.1%分位数。

分板块看,主板、中小板、创业板本周PE(TTM)分别为13.7倍、41倍和117.5倍,分别较上周上涨0.3%、0.7%和0.8%。

2.3 行业涨幅

本周13个行业上涨,16个行业走低,家电涨幅最高。家电、食品饮料、医药分别上涨8.5%、2.9%和2.6%;纺织服装、农林牧渔和钢铁分别下跌2.4%、2.2%和2%。

估值方面,钢铁、有色、石油石化PE有所回升,而商贸零售、传媒和非银PE下滑。

2.4 市场情绪

CBOE波动率指数下移。本周芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX,俗称恐慌指数)收于12.1,同比下跌1.9%,市场恐慌情绪有所平复。

A股换手率走高。本周五换手率1.4%,较上周的1.3%有所提升。

流动性跟踪

3.1 股市资金供给

本周沪深两市融资余额波动不大。11月7日沪市融资余额5441.9亿元,较上周五上涨0.3%;深市融资余额4139亿元,较上周五上涨0.8%。

本周有8只主动权益类公募基金发行,共计38.6亿份。

本周北上资金净流入135.5亿元,除房地产、电力设备、餐饮旅游、农林渔牧等7个行业外,22个行业净流入。流入最多的行业为家电、电子、银行和汽车,分别流入33.8亿元、25.4亿元、15.3亿元和12.5亿元。

3.2 股市资金需求

本周共有3只股票发布招股说明书。其中创业板2只,主板1只。

11月至今并购重组上会6家,通过6家。2019年并购重组共计上会96家,审核通过80家。

本周共有17.1亿限售股解禁,以解禁当日均价计算解禁规模为447.4亿元。而上周解禁数量和规模分别为72.8亿股、865.8亿元。

以变动截止日计,本周产业资本增持10.5亿元,减持68.2亿元,净减持57.7亿元。产业资本自5月下旬以来已连续减持26周。

3.3 公开市场操作

本周央行没有开展逆回购操作,截至11月8日逆回购迎来十连停。

本周央行投放4000亿MLF,扣除到期的4035亿后净回笼流动性35亿元。

利率情况

本周SHIBOR收于2.9530%,较上周上升5.6个BP。

银行间质押回购加权利率(1天、7天)分别收于1.9477%和2.5281%,较上周下降38.6和13.5个BP。

本周一年期国债利率震荡上行,十年期国债利率震荡下行,期限利差收窄。一年期国债利率和十年期国债利率分别收于2.6655%和3.2935%,较上周五分别上行2.7个BP、下行1.8个BP。期限利差收于0.6280 %,较上周五收窄4.5个BP。

信用利差方面,以高等级企业债与国债相比,五年期3A企业债到期收益率下行收于3.9089%,较上周下行8个BP。五年期国债到期收益率收于3.0656%,上升0.1个BP。信用利差收于0.843 %,下行4.3个BP,位于2007年5月至今10.8%分位点。以低等级企业债与高等级企业债相比,五年期2A企业债到期收益率上行收于4.6089%,较上周上行8个BP,对应信用利差0.7%,保持不变,位于2007年5月至今24.5%分位点。

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