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运营业绩恶化、现金流为负 即将赴美IPO的36氪前景堪忧

2019-10-25 12:37:08 
 
 

日前,36家氪星控股公司提交了申请文件,并计划在美国市场上市,筹资1亿美元。Seekingalpha在一篇文章中表示,该公司为中国企业提供一系列业务和it服务,其收入正以可观的速度增长,但在最近不利的环境下,其经营业绩正在恶化。

概观

根据最新的f-1文件,36氪控股公司(Krypton Holdings)已经申请在美国进行首次公开募股,预计将筹集1亿美元。

公司主要为中国新兴企业提供各种业务服务。

36氪星的收入继续增长,但其营业收入为负。在美国股市高度动荡、ipo环境日益艰难的时候,这显然是一个主要不利因素。

企业与技术

氪星总部位于中国北京,成立于2010年,为各类中国企业提供商业服务。其客户涵盖互联网、软硬件技术、科技、消费和零售,以及金融业等许多领域,被公司概括为“新经济”。

首席执行官冯大刚于2019年上任。他也是北京多克里普顿的首席执行官。

氪星发展了一系列商业服务,如定制在线广告、订阅服务和各种其他企业增值服务。

该公司的服务还可以帮助投资者找到潜在目标,获得投资机会,并允许他们直接与初创企业会面。

目前,36个氪星已经开发了一个涵盖80多万家企业的数据库。通过后者,他们可以通过分析用户和消费者的偏好,更清楚地了解新经济,并相应地为消费者提供定制服务。

下图显示了公司整体业务模式的概述:

管理层表示,截至2018年底,《财富》全球100强企业中有23家已经成为他们的客户,而《洞察咨询》2019年报告中列出的中国100强新经济估值/市值公司中有59家也在接受他们的服务。

此外,36家氪星在2017年第一季度推出了机构投资者认购服务,截至2018年底,该服务已覆盖了中国200强机构投资者中的46家。

氪星的投资者包括招商资本、蚂蚁金融、矩阵合作伙伴、无限企业和电子企业

客户获取

氪星通过自己的销售团队销售解决方案,截至2019年6月底,该团队由217人组成,拥有与新经济相关的各种知识和专业能力。

该团队的任务是充分了解36名氪星客户的需求,随时为客户提供支持和服务,并与他们保持密切联系。

如下表所示,销售和营销支出与收入的比率在不同时期波动。

基于每花一美元可以带来多少额外收入的销售和营销效率在最近一段时间相对稳定。

市场

根据去年ibis世界研究报告,2018年中国it服务市场总收入达到1590亿美元,同比增长6.2%。

这也意味着从2013年到2018年,市场的复合年增长率达到7.7%。

氪星的服务可以被视为it服务市场的一个子集。

推动预期增长的主要力量来自中国信息技术投资的增长和信息产业的增长。

目前,中国的it服务市场约占中国it总投资的20%,而在发达经济体中,这一比例平均为40%。

财政状况

36氪星最近的财务表现可总结如下:

收入增长可观且正在加速。

毛利和毛利率继续波动

经营亏损继续波动

运营所需现金不断增加

以下各项相关财务指标根据公司注册文件进行汇总。

截至2019年6月30日,公司持有1520万美元现金,负债总额为1570万美元。

截至2019年6月30日,过去12个月的自由现金流为-2260万美元。

Ipo详情

氪星申请发行代表a股的美国存托股票,并计划筹资1亿美元。

a股每股有一票,而创始人集团持有的b股每股有25票。

标准普尔500指数不再接受具有类似多股结构的股票作为成份股。

根据公司提交的最新文件,他们计划将ipo收益用于以下目的:

-约20%将用于进一步加强内容提供;

-约40%将用于扩大业务服务范围、扩大客户基础和增加服务深度;

-约15%将用于改善数据分析和科技能力;

-约25%将用于补充营运资本和其他常见的企业用途。

ipo承销商是瑞士信贷和CICC。

评论

氪星在美国上市,这显然不是一个理想的时间点。

此外,许多中国公司在美国市场的ipo表现并不令人满意,主要是因为投资者一直对企业的短期增长潜力持怀疑态度。

从36氪星文件中披露的财务细节可以看出,该公司发展迅速,并显示出加速的势头。

然而,该公司仍处于经营亏损状态,其现金流也降至负数,这让人们担心其短期前景。

该公司正在扩大规模,因此销售和营销支出与收入的比率难以稳定。

从积极的一面来看,中国企业正在不断改善其it基础设施,以确保在劳动力成本上升的情况下保持竞争力,这意味着36氪星在it服务市场面临巨大机遇,并将继续增长。

在监管层面,像许多寻求进入美国市场的中国公司一样,该公司采用了所谓的可变股权实体(vie)结构。在这一框架下,美国投资者将只对相关离岸企业的经营成果拥有合同权利,而不拥有基础资产。

这造成了法律上的灰色地带。如果管理层改变合同条款或中国政府调整该安排的适用法律法规,投资者将面临相当大的风险。对此次ipo感兴趣的投资者必须事先考虑到这种结构性不确定性。

考虑到最近美国股市波动对ipo市场的影响,投资者最好不要对36氪的短期前景抱太大期望。

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